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中信资本控股哈药落空,“中国黑石”为何遇困?

发布时间:2018-07-02  来源:未知  作者:admin

文 | 陶辉东 起源 | 投中网 6月21日哈尔滨国资委宣布终止哈药集团增资扩股,中信资本控股哈药集团之路陡生变故。

2018年两会期间,中信资本董事长张懿宸接收媒体采访,谈到哈药名目时直言:作为投资方来说,这么长时间了,面临着不进则退的问题。

2017年底,中信资本宣告将再次对哈药集团进行增资,并获得后者的控股权。

从2004年介入哈药集团第一次混改至今,中信资本对哈药的投资已经长跑了十四年。

现在的哈药增长乏力、亟需变革,中信资本确实到了逆水行舟的时刻。

然而,就在所有人都认为这场长跑的结局将是中信资本入主哈药之际,却在监管审批上遇到了阻碍。

控股告吹 2017年12月,中信资本发布以29.20亿元参加哈药集团的增资扩股。

若交易完成,中信资本将持有后者60%的股份,持股比例超过哈尔滨国资委,取得控股位置。

哈药集团是两家A股上市公司哈药股份和人民同泰的母公司,中信资本此举堪称一举两得,一举拿下两家上市公司。

中信和哈药称得上是天作之合。

哈药集团是哈尔滨市支柱国企,中信则是背景深沉的央企。

中信资本董事长张懿宸是哈尔滨人,而且在1991年就被哈尔滨市政府聘为市政府参谋、1992年入选为哈尔滨市政协常委。

哈尔滨国资委要寻找一个值得信赖的投资者完成哈药的第二次混改,中信资本是不二之选。

2017年12月25日,哈尔滨市国资委、哈药集团与中信资本等有关各方签署《关于哈药集团有限公司之增资协议》。

2017年12月25日,哈药集团召开董事会,批准中信资本医药对哈药集团实行增资,并就上述增资相干事宜签订增资协定。

2018年1月10日,哈尔滨市国资委转发了《哈尔滨市人民政府关于对哈药集团增资有关事宜的批复》,哈尔滨市人民政府准则赞成哈药集团实施增资扩股。

至此,该交易只待黑龙江省国资委跟国务院国资委审批通过。

而由于监管政策的变化,交易却无奈终止。

2018年5月16日,国务院国资委、财政部、证监会结合印发《上市公司国有股权监督管理方法》,即36号令,对上市公司国有股权监视管理进行有效标准。

36号召将自2018年7月1日起实行,此前实施的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行措施》(19号令)同时废除。

因此哈药集团的增资扩股方案必须在7月1日之前实现审批程序,否则将要按照新的36号令从新进行审批。

6月20日,哈尔滨市国资委出具《对于终止本次哈药集团增资扩股有关事宜的告诉》,表现经与黑龙江省国资委和国务院国资委沟通,哈药集团增资扩股计划按照19号令请求在2018年7月1日前将无奈取得同意,因此终止本次增资扩股事项。

在7月1日36号令生效后,再依据有关部门安排启动哈药集团混杂所有制改造工作。

经此变故,中信资本控股哈药集团的用意还是否实现,被打上了一个大大的问号。

打造中国黑石 中信资本于2002年在香港组建,中信集团当时给它的定位是相似于中金的跨境投资银行,充任中国企业去海外上市的桥梁。

不外张懿宸表示:从中信资本成破的第一天,我对公司的定位就已经十分明白:除了做投行业务,还要做成中国的黑石。

黑石是寰球最大的资产管理公司之一,管理资产范围超过千亿美元。

黑石尤其有名的是作风凶猛的并购交易,被称为并购之王。

中信资本要做中国的黑石,当然也少不了控股式的投资。

两年后,中信资本一手操办了规模达20亿元的哈药集团第一次混改。

这一交易是中国PE发展史上的标记性事件,中信资本第一次展现出要做中国黑石的野心。

哈药是中国最早的上市药企,在2004年已经是全国性的医药龙头公司,但是发展遇到了瓶颈,业绩连续两年不升反降。

哈药的困境被归因于国企体制。

据公然报道,在2004年初的一个座谈会上,哈尔滨市的重要引导谈到:治理层以为企业做好做坏一个样,拿的钱仍是一样多,对本人不任何激励机制。

在这样的局势之下,哈尔滨国资委启动了备受关注的哈药集团第一次混改。

张懿宸与哈尔滨的特别渊源和中信集团的资源,让中信资本颇为顺利的在众多竞争者中怀才不遇。

据《中国消息周刊》2007年对张懿宸的一次专访,哈尔滨市领导当时对他说:假如要使哈药集团的业绩能连续增加,急需借助策略投资,实现哈药集团的全面发展。

我们对其余人又不懂得,如果你来做这个事儿,咱们释怀。

中信资本为投资哈药下了很大信心:当时中信资本资本金仅2.5亿美元,而哈药这一个项目就动用了其中1亿美元。

张懿宸找来了美国华平投资公司亚太区董事总经理孙强,终极方案是,中信资本、华平、辰能三家公司以现金方式向哈药集团增资超过20亿元国民币,分辨持有22.5%、22葡京赌场.5%和10%的股权。

按持股比例盘算,中信资本出资8.3亿元。

2005年6月,这一方案获得国资委批准,哈药集团正式成为中外合资公司。

混改为哈药的发展带来了吹糠见米的效果,新股东对哈药集团及其下属的哈药股份在管理层激励、本钱管理方面进行了一系列变更,其后的五年被称为哈药的黄金五年。

年报显示,从2005年到2010年,哈药股份净利润从4.56亿元增长至11.3亿元。

哈药集团从2006年至2010年持续五年位居中国制药产业企业百强的第一名。

在一口吻上六楼等洗脑广告的作用下,哈药成为妇孺皆知的品牌,品牌价值一度达到160亿元,是海内当时医药行业最具价值品牌,旗下诸如三精、盖中盖等产品为哈药集团带来了宏大收益。

不完善的交易 固然张懿宸表示:在初期参与国企改制时,依靠于中信的品牌,我们始终盼望对企业有控股权并晋升企业葡京赌场的本身才能。

但是中信资本却一直未能取得哈药集团的控股权。

在中信、华平投资哈药集团之后,舆论曾质疑华平实际上是中信的一致行动听,中信和华平的持股比例共计达到45%,与哈尔滨国资委并列第一大股东,因而哈尔滨国资委实际上已经失去了对哈药集团的控股权。

但实际上,当时一起参与哈药集团增资的辰能,是哈尔滨国资委下辖的国企。

哈尔滨国资委与辰能的持股比例算计达55%,仍紧紧把握着哈药集团的控股权。

作为小股东,中信对哈药的影响力是有上限的。

这一问题在哈药发展顺风顺水的时候不会露出出来,但一旦遇到巍?/p>

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在2010年到达光辉的高峰之后,哈药又一次陷入困局,事迹年年下滑。

2017年哈药股份实现营业收入120亿元,与2010年基础持平。

净利润4.6亿元,仅为2010年的一半。

在中国制药工业企业百强排名中,哈药集团已从第一名降落至30多名,已经掉出了中国药企第一梯队。

这一下滑趋势目前仍无逆转的迹象。

年报显示,2017年哈药股份各条产品线均呈现了业绩下滑,气象惊心动魄。

哈药集团2010年之后的颓势有外部原因,但主要原因恐怕还要从内部找。

监管部分抗衡生素滥用的整理,保健品广告驱动模式碰到瓶颈,都是哈药集团由盛转衰的促因。

然而同期中国医药市场整体坚持着持重的增长,哈药集团作为当年的龙头企业却掉了队,不能不令人可惜。

此时回过火去找起因,2004年那一次不彻底的混改值得重复解读。

据中国企业家的报道,中信资本曾倡议哈药集团通过并购的方法增添新的种类,但是在国有体制下做并购决议实施的是毕生追责制,很少有人敢为此承当义务。

2010年6月,中信资本曾推进哈药集团斥资5000万美元,收购辉瑞公司在中国境内的猪支原体动物疫苗业务。

然而在收购后的一段时间,业务整合并不顺利。

此外,张懿宸还曾提议哈药在北京或者上海树立研发核心,吸引优良研发人才,但是最终也不了了之。

2015年7月,哈药股份履行了一次股权激励,但后果并不幻想。

张懿宸认为问题出在股权激励过于疏散,良多员工都有份,高等管理层中最要害的人却没有失掉激励,不能真正达到激励目标。

而中信控股之后,哈药将不再受体系束缚,鼓励机制就能够依照市场化的机制去推行。

十四年长跑终局是什么。

2017年9月,中信资本等来了机遇取得对哈药集团的控股权。

面对发展窘境,哈尔滨国资委对下属国企启动了又一轮的混改,力度之大前所未有,甚至乐意废弃哈药团体这一当地支柱国企的控股权 ?/p>

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中国企业家报道指出,张懿宸认为投资机构必须要控制人事权和话语权才干转变积重难返的一些问题,提出要求,若要中信资本留下来,机制必需要改,用人必需要改。

为了收购哈药集团的控股权,中信资本启动召募了30亿元的专门基金。

一次黑石式的并购在历经十四年的时光后终于要成为事实。

今天的中信资本也不再是十四年前的中信资本了,很大水平上已经实现了张懿宸当初打造中国黑石的目的。

在国内外,中信资本的并购动作都极为活泼,其对麦当劳中国区业务的收购成为了经典案例,在控股式投资上积聚了丰盛教训。

但是监管政策的变更,让中信资本持续十四年的对哈药集团的投资,远景又一次变得错综复杂。

目前哈药股份、哈药集团、中信资本等各方都不愿就终止增资扩股一事流露更多信息。

中信资本仅通过聘任的品牌公司则对外发声:增资的目标是控股,即便因为政策目前完成不了控股,我们也不可能退出哈药。

作为PE机构,十四年的投资周期已经远远超越了财务投资的射程。

2004年的交易完成后,国资委领导、哈药集团、投资者等各方都预期哈药集团将在海外上市,这对财务投资者来说是一个很好的退出渠道,但上市打算至今没有下文。

2017年6月,华平抉择将所持股份以9.9亿元的价钱卖给了中信资本,清仓离场。

作者:陶辉东 关注创业者、GP、LP 坐标深圳。

工业富联翻脸割韭菜 责任编辑:齐岩 返回搜狐,查看更多 责任编纂:




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